49亿买下一个微醺梦：百润股份吞下Rio背后，一瓶预调酒凭什么值55亿？

49亿买下一个"微醺梦"：百润股份吞下Rio背后，一瓶预调酒凭什么值55亿？

一、一场筹备半年的"豪门联姻"终于落锤

2015年5月25日晚间，百润股份发了一则公告——公司增发收购巴克斯酒业100%股权的事，正式拿到了证监会的批复批文。

说白了就是：百润股份可以名正言顺地把Rio预调鸡尾酒这个"现金奶牛"整个装进上市公司体内了。

具体怎么操作？在接下来12个月内，百润股份向以实际控制人刘晓东为首的核心管理层，以及上海旌德、上海民勤两家投资合伙企业，合计发行2.88亿股新股，用来支付49.45亿元的收购对价。

这笔交易从筹划到获批，前前后后折腾了超过半年。有意思的是，为了顺利过会，买卖双方坐下来重新谈了一次价——原定55.63亿元的交易价格，硬生生砍掉了11.1%，降到49.45亿元。这说明什么？管理层把这块资产装进上市公司的决心，比什么都大。

我们预计，拿到批文之后，百润股份会抓紧在2015年6月底前把增发和工商变更全部搞定。一旦变更完成，巴克斯酒业董事长、实际控制人刘晓东在上市公司的持股比例将从38.8%跳升到52.54%，高管整体持股比例从17%上升到27%。大股东、高管、散户，三方利益彻底绑到了一条船上。

二、Rio到底是个什么来头？

被收购的巴克斯酒业，核心业务就一个——"Rio"品牌预调鸡尾酒的生产和销售。

在国内预调酒这个赛道，Rio是当之无愧的老大。它的销售规模和净利润体量，跟百润股份增发前的香精香料业务比起来，完全不是一个量级的东西。

拿数据说话：

增发之前，百润股份2014年同期的净利润只有3244万元。而2015年一季度，巴克斯酒业单季度未经审计的营业收入已经冲到7.75亿元，同比增长424%；营业利润4.02亿元，净利润3.02亿元。

如果增发在6月30日前完成并表，按照我们在系列报告中的测算，2015年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.22亿元。假设净利润率维持在30%左右，净利润大约5.47亿元。即便香精香料业务跟去年持平，合并后归属母公司净利润也能达到5.79亿元——同比暴增近15倍。对应增发稀释后的总股本，每股收益（EPS）约1.29元/股，同比增长526%。

这不是"业绩翻倍"的概念，这是"换了一家公司"的概念。

三、业绩承诺：敢不敢赌？

这次重组没能在2014年完成，所以交易双方把业绩补偿期往后延了一年，拉长到2017年。

巴克斯酒业承诺的净利润数字分别是：

2015年：不低于3.83亿元

2016年：不低于5.44亿元

2017年：不低于7.06亿元

如果实际净利润没达标怎么办？交易对方同意用股份回购的方式来补偿差额——简单说就是，赚不够承诺的钱，就把当初拿到的股份吐出来注销。

从已披露的数据和我们渠道调研的情况来看，完不成业绩承诺的概率极低。Rio的增长势头摆在那儿，一季度就干出3个亿净利润，全年3.83亿的门槛并不算高。

四、500ml大瓶装来了——Rio在下一盘什么棋？

社交媒体上最近流出一组Rio 500ml装的照片，这侧面印证了我们此前在中国商品信息服务平台查到的信息：巴克斯酒业"Rio"新产品条码为06935145313026。

大瓶装意味着什么？

消费品行业有个规律：新产品上市，往往伴随着一轮密集的营销轰炸。Rio推出500ml装，大概率会有一波新的广告投放和渠道推广。更大的瓶子，意味着更低的单次饮用门槛，也意味着能"霸占"更多零售终端的货架空间。

SKU（最小存货单位）的增加，本质上是在做两件事：一是覆盖更多细分人群的长尾需求——有人想要大瓶分享装，有人想要小瓶独饮装；二是通过铺满货架来提升渠道可见度，挤压竞品的展示空间。这在快消品行业叫"货架战争"，谁占的排面多，谁就多一分胜算。

五、Rio预调酒基础档案

产品名称：Rio锐澳预调鸡尾酒

生产商：上海巴克斯酒业（现百润股份全资子公司）

酒精度：通常3%-8%vol（不同系列略有差异）

常见规格与参考价格：

系列 规格 参考零售价

经典罐装 330ml 约5-7元/罐

经典瓶装 275ml 约6-8元/瓶

本味系列 500ml 约12-15元/瓶

强爽系列 330ml/500ml 约8-12元/瓶

轻享系列 330ml 约5-6元/瓶

主要口味：白桃、西柚、蓝玫瑰、青柠、混合水果等

配料表（以经典水果系列为例）：

水、伏特加/白兰地/朗姆酒（基酒）、白砂糖、浓缩果汁（苹果汁/葡萄汁/桃汁等）、柠檬酸、柠檬酸钠、二氧化碳、食用香精、维生素C（抗氧化剂）、焦糖色（部分口味）

一句话总结：Rio本质上是一种"加了果汁和气泡的低度酒精饮料"，基酒是蒸馏酒，不是发酵酒，也不是白酒。

六、选购避坑指南

1. 如何辨别纯粮酒与配制酒？

Rio不属于传统意义上的"纯粮固态发酵白酒"。它的基酒（伏特加、白兰地等）本身是用谷物或水果发酵蒸馏得到的，但在成品中又加入了果汁、糖、香精和水。在国家标准里，它属于"配制酒"或"其他蒸馏酒饮料"类别。

辨别方法很简单：看配料表。如果配料里有"食用香精""浓缩果汁""白砂糖"这些，基本就是配制酒。纯粮白酒的配料表通常只有"水、高粱、小麦"等粮食作物，顶多带个"大曲"。

2. 真假Rio怎么辨？

看瓶盖：正品瓶盖做工精细，螺纹清晰，开启后有明显的"啪"声和气体释放感

看标签：正品标签印刷清晰，色彩饱满，Rio的"R"logo有立体感

看液体：正品颜色自然透亮，气泡细腻均匀上升；假货往往颜色发暗或过于鲜艳，气泡粗大且消失快

扫码验证：正品包装上有防伪码，可通过官方渠道查询

闻香：正品果香自然，不刺鼻；假货往往香精味过重，甚至有酒精刺鼻感

3. 不同价位的高性价比酒款推荐

价位段 推荐酒款 理由

5-8元 Rio经典罐装 入门首选，口味稳定，渠道广

8-12元 Rio强爽系列 酒精度更高（8%vol），适合想"来点劲"的人

12-18元 Rio本味500ml 大容量分享装，性价比高

15-25元 三得利和乐怡（进口） 日系预调酒代表，口感更清爽

20-35元 杰克丹尼可乐桶（即饮装） 威士忌基酒，风味更厚重

4. 香型选择逻辑

预调酒虽然没有白酒那种"酱浓清米凤"的香型分类，但选择逻辑类似：

喜欢清爽果香 → 选白桃、西柚、青柠口味（酸度高的更解腻）

喜欢甜美柔和 → 选蓝玫瑰、草莓口味

想要"酒感强" → 选强爽系列（8%vol）或白兰地基酒款

想要"低负担" → 选轻享系列（糖度更低）

七、品鉴常识

主流预调酒风味差异

基酒类型 风味特征 代表产品

伏特加基酒 中性纯净，果味突出，几乎不抢戏 Rio经典系列

白兰地基酒 带有葡萄和橡木的香气，层次更丰富 Rio部分高端款

朗姆基酒 带一点甘蔗的甜香和热带气息 部分进口预调酒

威士忌基酒 麦芽香明显，酒体更厚重 可乐桶类产品

基础品鉴方法

1. 观色：倒入透明杯中，看颜色是否自然透亮。天然果汁调色的颜色偏柔和，人工色素往往过于鲜艳。

2. 闻香：先不摇晃，轻嗅表面香气；再轻轻摇晃，感受香气释放。好的预调酒果香自然，没有刺鼻的酒精味。

3. 品味：小抿一口，让酒液在口腔中铺开。注意前段（入口瞬间）、中段（酒液铺满口腔）、尾段（咽下后余味）的变化。好的产品三段层次分明，差的只有"甜"和"辣"两个维度。

4. 感受气泡：气泡应该细腻持久，像好的苏打水那样，而不是粗大的气泡一闪而过。

酒与餐食搭配技巧

白桃/西柚味 + 麻辣火锅：果酸的清爽能中和辣味，气泡冲刷口腔油腻感

蓝玫瑰味 + 甜点/蛋糕：花香与甜点互相衬托，不会互相抢戏

青柠味 + 烧烤/炸鸡：酸度解腻，是"快乐水"级别的搭配

强爽系列 + 看球/聚会零食：酒精度够，配重口味零食（辣条、鸭脖）非常搭

八、储存与酿造工艺

家用存酒注意事项

1. 避光保存：紫外线会加速酒液中香精和色素的分解，导致风味劣化。不要放在窗台或日光灯直射处。

2. 常温或冷藏：未开封的Rio在阴凉干燥处常温保存即可（通常保质期18-24个月）。开封后必须冷藏，且建议在24-48小时内喝完——果汁暴露在空气中容易氧化变质。

3. 不要冷冻：Rio含有约30%左右的水和其他成分，冷冻后体积膨胀可能撑破瓶罐。而且结冰后再解冻，气泡全跑了，口感尽失。

4. 直立存放：避免瓶盖长期接触酒液导致腐蚀或密封性下降。

传统酿造工艺通俗科普

Rio用的基酒——伏特加、白兰地、朗姆酒——本质上都是蒸馏酒。

通俗地讲，酿酒分两步：第一步是"发酵"，把粮食或水果里的糖变成酒精（就像发面一样，酵母"吃掉"糖分，"拉出"酒精和二氧化碳）；第二步是"蒸馏"，把发酵好的液体加热，利用酒精沸点比水低的原理，把酒精蒸汽先"拎"出来冷凝收集——这就像从一锅粥里把米油单独撇出来一样，浓度更高、更纯净。

伏特加的原料通常是谷物或土豆，经过多次蒸馏追求极致纯净；白兰地的原料是葡萄，蒸馏后还要在橡木桶里陈年，吸收木桶的颜色和香气；朗姆酒的原料是甘蔗，自带热带甜香。

Rio的工艺，就是在蒸馏酒的基础上，加入果汁、糖、香精、气泡水，调配成最终产品——这也是为什么它叫"预调酒"（Premixed），就是提前帮你调好了的意思。

九、健康饮用指南

为什么喝完Rio会头疼、口干？

很多人以为预调酒度数低就"不上头"，其实不然。头疼口干的原因主要有几个：

1. 糖分高：Rio的含糖量不低，高糖摄入会导致渗透性利尿，身体水分流失加快，自然会口渴。

2. 二氧化碳加速吸收：气泡会加速胃排空，让酒精更快进入小肠被吸收，血酒精浓度上升更快，更容易醉。

3. 杂醇油：部分低价基酒中可能含有杂醇油（高级醇类），这些物质代谢慢，是"上头"的元凶之一。正规大厂的产品会控制杂醇油含量在国标范围内，但个体敏感度不同。

4. 脱水效应：酒精本身是利尿剂，抑制抗利尿激素分泌，喝得越多尿得越多，身体越缺水。

解酒实用方法

喝水是第一要务：每喝一杯酒，至少喝一杯等量或更多的水。别等渴了再喝。

蜂蜜水：果糖能加速酒精代谢，蜂蜜水是不错的选择。

吃点东西垫底：喝酒前吃点含脂肪或蛋白质的食物（牛奶、鸡蛋、坚果），能在胃黏膜上形成一层保护，减缓酒精吸收。

维生素B族：酒精代谢消耗大量B族维生素，酒后补充有助于缓解疲劳和头痛。

充分休息：肝脏代谢酒精的速度大约是每小时10-15克纯酒精（约一听Rio的量），别指望"速效解酒"，给身体时间。

不同人群饮用注意事项

人群 建议

未成年人 绝对禁止饮酒

孕妇 禁酒，酒精可能影响胎儿发育

驾驶员 任何含酒精饮料都可能影响驾驶能力

肝病患者 严格禁酒

糖尿病患者 注意Rio含糖量较高，需计算入每日碳水摄入

痛风患者 酒精会抑制尿酸排泄，可能诱发痛风发作

适宜饮用量

以Rio经典款（约3%-5%vol，330ml）为例，一瓶含纯酒精约5-8克。成年男性每日酒精摄入建议不超过25克（约3-4罐），女性不超过15克（约2罐）。当然，这是"上限"不是"推荐量"——少喝一点，快乐一点，身体也轻松一点。

十、品质与真伪识别进阶

怎样通过外观判断酒质好坏？

瓶身是否有沉淀：少量果肉沉淀是正常的（如果是含果汁的款式），但大量不明沉淀物或絮状物就不正常了。

标签是否完整：正品标签粘贴平整，无气泡、无翘边。

生产日期是否清晰：正规产品喷码清晰可辨，且日期格式规范。

瓶盖密封性：拧开前瓶盖应完好无损，无被拧过的痕迹。

酒花判断法还准确吗？

传统白酒圈常用"看酒花"来判断酒的度数和品质——酒花细腻持久说明酒质好。但在预调酒这个品类，酒花判断法不太靠谱。因为预调酒中人为添加了二氧化碳，气泡是"打进去"的，不是自然发酵产生的。所以酒花多寡更多反映的是含气量，而不是酒质。

十一、冷知识时间

1. Rio的名字来源：Rio取自葡萄牙语"Rio de Janeiro"（里约热内卢），寓意热情、狂欢和夏日氛围。品牌创立之初就是想给年轻人一种"随时随地开派对"的感觉。

2. 预调酒不是新事物：预调鸡尾酒在欧美已经有几十年历史，最著名的是美国的Mike's Hard Lemonade和英国的WKD。Rio算是把这个品类在中国做成了现象级产品。

3. 巴克斯酒业的前世今生：巴克斯酒业最早其实是百润股份创始人刘晓东在2003年创立的，后来因为经营困难被剥离出上市公司。谁能想到十年后，这个"弃子"反而成了最值钱的资产，又重新装回上市公司——这大概是A股市场上最传奇的"分久必合"故事之一。

4. 预调酒的基酒可以自己做：伏特加本质上就是高纯度蒸馏酒。用中性酒精加水稀释到40度左右，再加入自己喜欢的果汁和气泡水，在家就能复刻一个"简易版Rio"。当然，口感跟工业化生产的比还是有差距的——工厂的均质、杀菌、充二氧化碳工艺，家庭条件很难完全复刻。

5. 为什么预调酒多用伏特加做基酒？ 因为伏特加几乎是"无味"的——它没有威士忌的烟熏味，没有白兰地的果香，没有朗姆的甜香，就是一张白纸，任你往上画什么果汁都行。这叫"中性基酒策略"，在调酒界是基本功。

十二、Q&A

Q1：Rio是白酒吗？跟白酒有什么区别？

A：不是。Rio是预调鸡尾酒，属于配制酒。白酒是纯粮固态发酵、蒸馏后不加其他东西的蒸馏酒，酒精度通常在40%-60%之间。Rio的酒精度只有3%-8%，而且加了果汁、糖、气泡，本质上更像"带酒精的果汁汽水"。两者从原料、工艺到饮用场景都完全不同。

Q2：喝Rio会胖吗？

A：会。一瓶330ml的Rio经典款含糖量大约在20-30克左右（相当于5-7块方糖），热量约100-150千卡。如果一晚上喝个三五瓶，热量摄入相当可观。想控制热量可以选"轻享"系列或零糖版本。

Q3：Rio能用来泡药酒吗？

A：不建议。传统泡酒用的是高度白酒（50度以上），高酒精浓度才能有效萃取药材中的有效成分并防腐。Rio酒精度太低，泡药材不仅萃取效率低，还容易变质发霉。如果是为了口感好，可以用Rio搭配新鲜水果做简易果酒，但需冷藏并尽快饮用。

Q4：为什么有时候喝Rio比喝啤酒还容易醉？

A：两个原因。一是气泡加速酒精吸收（前面解释过）；二是Rio好喝，容易不知不觉喝多——一瓶接一瓶，总酒精摄入量可能远超你的预期。啤酒有饱腹感，喝几瓶就撑了；Rio像饮料，没有饱腹感，等你觉得"有点上头"的时候，酒精已经吸收不少了。

Q5：Rio的保质期为什么比白酒短那么多？

A：白酒高度数、几乎无糖无果汁，微生物无法生存，所以可以放很久（甚至越陈越香）。Rio含有果汁、糖分、香精，这些都是微生物的"食物"，即便经过杀菌处理，长时间存放风味也会劣化——果汁氧化变色、香精挥发、气泡逃逸。所以预调酒通常保质期在18-24个月，且建议在生产日期后尽早饮用。

本文所有财务数据及交易信息均来源于百润股份公开公告及系列研究报告，产品信息基于公开市场资料整理。

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