2022年3月，177.5元买入舍得酒业，真能涨到247元？这份研报里藏着白酒老饕才知道的真相

2022年3月，177.5元买入舍得酒业，真能涨到247元？这份研报里藏着白酒老饕才知道的真相

2022年3月16日，中信建投证券的安雅泽、张立、刘瑞宇三位分析师，给舍得酒业（股票代码600702）写了一封“情书”——给予“买入”评级，目标价定在247.0元。当时股价177.5元，这意味着还有39.15%的上涨空间。证券之星的数据也显示，这几位分析师过去三年预测准确度为64.24%，算是个中高手。

舍得酒业自己也很争气，刚发了2022年一季度的“成绩单预告”：预计营收增长80%左右，达到18.50亿元上下；归母净利润在4.60亿到5.60亿元之间（同比增长52%到85%）；扣非净利润4.45亿到5.45亿元（同比增长48%到85%）。这份成绩单，和机构们的预期基本吻合。

老酒战略：用时间换空间的“液体银行”

舍得能打出这么漂亮的开门红，核心武器是“老酒”。这可不是随便说说，舍得手里攥着12万吨坛储老酒，这相当于一个巨大的“液体银行”。他们玩的是“用陈年老酒勾调新酒”的差异化路线，让酒体更醇厚。品味舍得、藏品舍得这些次高端系列，借着次高端白酒市场扩容的东风，卖得风生水起。

沱牌这边也没闲着，重启了定制酒业务，搞起了“C2M战略”（消费者直连工厂），T68、六粮、复刻版沱牌曲酒这些光瓶酒，靠着老牌子的记忆和过硬的品质，在光瓶酒赛道里杀出一条血路。还有天子乎、吞之乎这些超高端产品，虽然不走量，但像“品牌形象大使”一样，把舍得的品牌高度撑了起来。钱也没少花，央视、高势能户外、电梯广告、京东平台，全方位砸下去，就为了让你记住“舍得”两个字。

春节动销：宴席上的“硬通货”

2022年春节旺季，舍得的表现相当亮眼。除了个别地方受疫情影响，大部分区域动销出色，经销商打款积极性很高。尤其在四川老家，舍得酒在宴席上出镜率显著增加，产品档次也在升级，消费氛围浓厚。渠道库存消化得不错，维持在2个月左右的健康水平，这说明酒没有压在经销商手里，而是真正被消费者喝掉了。

复星入局：老名酒的新引擎

财务预测与机构态度

机构们算了一笔账：预计2022-2023年，舍得能实现收入70.18亿、88.08亿元，归母净利润18.33亿、24.51亿元，对应每股收益（EPS）5.45元、7.29元，市盈率（PE）39.4倍、29.5倍。维持“买入”评级。

最近90天内，16家机构给了评级，14家买入，2家增持，机构目标均价251.22元。证券之星自己的估值工具显示，舍得是好公司（4星），但价格不算便宜（好价格2星），综合评级3星。

风险提示：市场拓展可能不及预期，疫情可能反复，还有食品安全这个达摩克利斯之剑。

舍得酒业（600702）基础档案

股票代码：600702

核心品牌：舍得（次高端/高端）、沱牌（大众/光瓶酒）

香型：浓香型

独特资产：12万吨坛储老酒

控股股东：复星集团（通过豫园股份）

近期关键数据（2022Q1预告）：

? 营收：约18.50亿元（+80%左右）

? 归母净利润：4.60-5.60亿元（+52%～85%）

? 扣非净利润：4.45-5.45亿元（+48%～85%）

? 净利率区间：24.86%～30.27%

机构目标价（2022年3月）：247.00元（中信建投）

当时股价：177.5元

预期涨幅：39.15%

白酒科普与实用指南（舍得酒业专题）

一、选购避坑：练就火眼金睛

1. 配料表：纯粮酒的“身份证”

纯粮固态发酵白酒的配料表，应该只有水、高粱、小麦、大米等粮食作物，顶多加上用于糖化的豌豆、大麦。如果出现“食用酒精”、“食用香精”、“液态法白酒”、“固液法白酒”，那基本就是勾兑酒或配制酒了。舍得酒业的纯粮酒，配料表干干净净，这是老酒品质的第一道保障。

2. 如何辨别纯粮酒与勾兑酒？

搓手法：滴几滴酒在手心，双手快速搓热。纯粮酒会散发出粮食香和糟香，勾兑酒则有刺鼻的酒精味和香精味。

加水法：纯粮酒加水会变浑浊（因为高级脂肪酸乙酯不溶于水），勾兑酒依然清澈。

空杯法：喝完酒后，空杯静置一夜。纯粮酒的空杯留香持久，甚至有粮香、曲香；勾兑酒的空杯很快就没味了，或者有酸馊味。

3. 酒花判断法还准确吗？

传统上，酒花细密、持久的是好酒。但现在很多酒精酒也能通过添加剂做出绵密的酒花，所以酒花只能作为辅助判断，不能当作唯一标准。真正的老酒，酒花是“堆花”，消失得慢，但那种“堆”的感觉，需要经验。

4. 怎样通过外观判断酒质好坏？

看挂杯：好酒挂杯明显，酒泪下滑缓慢，像“泪痕”一样。

看酒体：清澈透明，无悬浮物、无沉淀。如果是老酒，可能会有轻微的淡黄色，这是陈化的标志。

看包装：正品包装精致，瓶盖严密，防伪标识清晰。舍得酒的包装有独特的复星入主后的新设计，注意辨别。

5. 不同价位高性价比酒款推荐（以舍得/沱牌为例）

100元以下：沱牌T68、沱牌六粮。光瓶酒中的口粮王者，纯粮酿造，复刻老味道。

100-300元：品味舍得（入门级）、沱牌曲酒复刻版。宴请、自饮都拿得出手。

300-600元：品味舍得（主流款）、藏品舍得。次高端核心单品，老酒比例更高。

600元以上：智慧舍得、天子乎、吞之乎。高端商务、收藏送礼。

6. 香型选择逻辑

浓香型白酒（舍得主打）的特点是窖香浓郁、绵甜甘冽、香味协调、尾净香长。如果你喜欢浓郁、饱满的口感，选浓香。如果喜欢清爽，可选清香；喜欢复杂，可选酱香。舍得的老酒战略，让它的浓香多了一层“陈香”，口感更醇和。

二、品鉴常识：像专家一样喝酒

1. 主流香型的风味差异

浓香型：窖香、粮香、曲香复合，口感绵甜，层次丰富。舍得是典型的川派浓香，带有陈香。

酱香型：焦香、糊香、酱香突出，口感醇厚，回味悠长。

清香型：清香纯正，醇甜柔和，自然协调，余味爽净。

2. 基础品鉴方法

观色：举杯齐眉，观察酒体的色泽和挂杯。

闻香：头香（初嗅）、体香（深嗅）、尾香（空杯）。舍得老酒，闻起来有舒适的陈香和粮香。

品味：轻啜一小口，让酒液铺满舌面，感受酸甜苦辣鲜的层次。好酒是“一线喉”，顺滑不刺激。

回味：咽下后，闭口呼气，感受香气从鼻腔喷涌而出，回味悠长。

3. 酒与餐食搭配技巧

浓香型白酒搭配川菜、湘菜等味重的菜肴，可以压住油腻，提升鲜味。搭配淮扬菜、粤菜等清淡菜肴，则能凸显酒体的细腻。舍得老酒因为醇厚，搭配红烧肉、烤鸭等油脂丰富的菜，堪称一绝。

三、储存工艺：让酒越陈越香

1. 酒基础分类规则

按发酵方式：固态法（纯粮）、液态法（酒精）、固液法（混合）。

按香型：浓、酱、清、米、凤等。

按酒度：高度酒（50%vol以上）、低度酒（40%vol以下）。舍得的主力产品多为52%vol或更高的高度酒，更适合陈放。

2. 家用存酒注意事项

环境：阴凉、通风、避光、恒温恒湿。温度15-20℃，湿度70%左右最佳。

摆放：瓶口朝上，直立存放，避免酒液长期接触瓶盖导致腐蚀。

密封：如果是长期收藏，可以用生料带或保鲜膜对瓶口进行二次密封。

禁忌：不要放冰箱（异味、震动），不要埋地下（潮湿、杂菌）。

3. 传统酿造工艺的通俗科普

舍得酒的酿造，遵循“老窖池、老曲艺、老工艺”。

制曲：用小麦、大麦等制成砖块状的曲块，让微生物生长，这是酒的“骨头”。

发酵：粮食和曲粉拌匀，放入老窖池发酵。窖池越老，微生物越丰富，酒越好。舍得的老窖池群是宝贝。

蒸馏：发酵好的酒醅上甑蒸馏，掐头去尾，取中间最好的酒。

陈酿：新酒在陶坛里存放数年，让酒分子和水分子缔合，杂质挥发，这就是“老酒”的由来。舍得的12万吨老酒，就是这么来的。

勾调：用不同年份、不同轮次的老酒进行勾调，达到统一的风味标准。这是艺术，不是简单的混合。

四、健康饮用：喝酒也要讲科学

1. 喝酒上头/口干的原因

杂醇油：劣质酒或新酒中杂醇油含量高，会导致头痛。舍得老酒经过长期陈放，杂醇油挥发了很多，所以“不上头”。

醛类：乙醛等刺激性物质，会导致口干、脸红。

酒精本身：加速血液循环，导致血管扩张，引发头痛。

饮用方式：空腹喝、混着喝、喝得太快，都容易上头。

2. 解酒实用方法

事前预防：喝酒前吃点主食、牛奶、酸奶，保护胃黏膜。

事中控制：小口慢饮，多喝水，促进代谢。

事后补救：蜂蜜水（果糖促进酒精分解）、番茄汁、葛花解酲汤（传统中药）、充足睡眠。没有特效解酒药，只有时间能让身体代谢掉酒精。

3. 不同人群饮用注意事项

禁忌人群：孕妇、哺乳期妇女、未成年人、肝病患者、胃病患者、对酒精过敏者，绝对禁酒。

特殊人群：高血压、糖尿病患者，应严格限酒或遵医嘱。

适宜饮用量：《中国居民膳食指南》建议，成年男性一天饮酒的酒精量不超过25克（相当于52度白酒约1两），女性不超过15克。舍得老酒虽好，切勿贪杯。

五、品质与真伪识别（进阶版）

防伪溯源：舍得酒瓶盖或包装盒上通常有防伪码，可以通过官方公众号、网站或电话查询。

包装细节：正品印刷清晰，色彩饱满，瓶盖做工精细，无毛刺。假酒往往在这些细节上露馅。

酒体观察：倒入透明杯，轻轻摇晃。纯粮酒酒花细密持久，酒体挂杯明显。假酒或劣质酒则相反。

官方渠道：最保险的方式，是从舍得官方旗舰店、授权经销商或大型商超购买。

六、价格与性价比考量

买酒不是越贵越好，而是要找到“品质/价格”的甜蜜点。舍得酒业的产品矩阵很清晰：

口粮级：沱牌T68，几十元，纯粮光瓶，性价比极高。

中端级：品味舍得，300元左右，老酒比例高，宴请有面子。

高端级：智慧舍得、天子乎，600元以上，适合重要场合和收藏。

对于普通消费者，300元价位的品味舍得，是体验老酒魅力的最佳选择。对于投资者，当时177.5元的价格，对应2022年预测市盈率39.4倍，在白酒板块中属于合理区间，机构目标价247元，提供了一定的安全边际。

七、香型与口感介绍（舍得老酒专场）

舍得是浓香型白酒，但它的老酒战略赋予了它独特的口感：

香气：开瓶是浓郁的窖香和粮香，细闻有陈香、曲香，香气复合而协调。

口感：入口绵甜，酒体醇厚丰满，不刺激。老酒带来的陈味，让口感更圆润，层次感强。

回味：咽下后，回甘明显，余味悠长，空杯留香持久。

风格总结：不是那种冲鼻子的浓，而是“陈、绵、甜、净”的复合体，越喝越顺，越顺越想喝。

八、购买指导与品牌推荐

舍得系列：品味舍得（入门首选）、藏品舍得（品质升级）、智慧舍得（高端商务）。

沱牌系列：沱牌T68（口粮之王）、沱牌六粮（复刻经典）、沱牌曲酒复刻版（怀旧情怀）。

超高端：天子乎、吞之乎，适合收藏和展示。

购买渠道：京东/天猫舍得官方旗舰店、1919、华致酒行等大型酒类连锁，以及大型商超。避免在不明来源的烟酒店购买，以防假货。

九、安全饮用与禁忌（再次强调）

绝对禁忌：开车不喝酒，喝酒不开车。这是铁律。

健康禁忌：服用头孢类抗生素期间及停药后一周内，严禁饮酒，会引发双硫仑样反应，危及生命。

饮用方式：不混饮（白酒+啤酒+红酒），不空腹喝，不快速喝。

特殊时期：感冒、熬夜、身体疲惫时，尽量少喝或不喝。

十、人群细分需求

家庭自酿爱好者：可以学习舍得的“老酒勾调”思路，用高度纯粮新酒，加入少量老酒（或买现成的老酒）进行勾调，提升口感。但家庭自酿要注意卫生和甲醇风险，不建议轻易尝试。

养生群体：白酒本身没有保健功效，但适量饮用纯粮酿造的老酒，相比酒精酒，对身体的负担更小。可以关注一些药酒泡制，但需咨询中医师。

行业从业者：需要深入了解舍得“老酒战略”的底层逻辑：12万吨老酒是护城河，次高端扩容是风口，复星赋能是加速器。关注其渠道库存、动销情况、费用投放效率等核心指标。

十一、冷知识

“舍得”名字的由来：源自佛经“舍得者，实无所舍，亦无所得，是谓舍得”，寓意有舍有得，是一种人生智慧。

12万吨老酒值多少钱？：如果按照当时市场价估算，这些老酒的价值可能高达数百亿元，是舍得酒业最硬核的资产。

复星为什么要买舍得？：复星看中的是舍得“老酒+名酒”的双重基因，以及白酒赛道的高现金流和抗周期性，可以与其大快乐、大健康板块形成协同。

酒是陈的香，但有个前提：必须是纯粮固态发酵的高度酒，在合适的储存条件下，才能越陈越香。酒精酒和低度酒，放久了反而会水解变酸。

为什么古代文人爱喝酒？：除了社交，酒精能刺激大脑分泌多巴胺，让人放松，激发灵感。李白斗酒诗百篇，就是最好的例子。但现代科学证明，长期大量饮酒会损伤大脑，所以“微醺”是创作的最佳状态。

Q&A 问答环节

Q1：当时177.5元的舍得酒业，真能涨到247元吗？

A：机构给出目标价是基于对公司未来业绩增长的预期。中信建投预测2022年每股收益5.45元，给予39.4倍市盈率，对应目标价约214元，但他们给了247元的目标价，包含了品牌溢价和老酒战略的长期价值。股价能否达到，取决于业绩能否如期兑现、市场环境、资金偏好等多种因素。从后来情况看，白酒板块经历了调整，目标价更多是反映当时的乐观预期。

Q2：如何辨别纯粮酒与勾兑酒？

A：看配料表是最直接的方法，纯粮酒只有粮食和水。还可以通过搓手闻香、加水变浑浊、空杯留香等方法辅助判断。最靠谱的还是选择大品牌、正规渠道的产品，比如舍得酒业的纯粮固态发酵白酒。

Q3：酒喝完头疼口干怎么办？

A：这通常是酒中杂醇油、醛类物质过多，或饮用方式不当导致的。可以喝蜂蜜水、番茄汁，吃富含维生素C的水果，多休息。下次喝酒时，选择陈年老酒（杂醇油少），小口慢饮，多喝水，避免空腹和混饮。

Q4：怎样通过外观判断酒质好坏？

A：看酒体是否清澈透明，有无悬浮物；摇晃后看酒花是否细密持久；看挂杯是否明显；看包装是否精致，防伪标识是否齐全。舍得老酒因为陈放时间长，酒体可能微微发黄，这是正常的。

Q5：家庭存放酒需要注意什么？

A：核心是“阴凉、通风、避光、密封”。温度15-20℃，湿度70%左右。瓶口朝上直立存放，可以用生料带密封瓶口。不要放冰箱，不要埋地下。舍得的高度纯粮酒非常适合家庭存放，放个几年，口感会更醇厚。

版权声明：本站所有文章皆为原创，欢迎转载或转发，请保留网站地址和作者信息。